關(guān)于及時應對金融去杠桿背景下委外業(yè)務引發(fā)的風險的提案
中國民主同盟中央委員會
委外業(yè)務是指委托人由于自身資產(chǎn)管理能力有限或因監(jiān)管等原因?qū)е峦顿Y范圍受約束，通過一系列信托、資管計劃等將資金委托給外部機構(gòu)代為管理投資，甚至提前約定投資收益分成以及標的范圍的一種投資行為。委外業(yè)務主要利用監(jiān)管空白催生套利空間，其套利模式存在著風險：一是委外投資的套利模式加劇了信用風險；二是委外投資的套利模式放大了流動性風險；三是委外投資的套利模式導致監(jiān)管部門無法準確度量商業(yè)銀行的風險；四是委外大規(guī)模贖回對資本市場沖擊較大。
委外業(yè)務快速發(fā)展的推動力主要有兩點：一是資產(chǎn)端的回報率提高，二是負債端的資金利率下降。因此，建議未來調(diào)控的方向也在于兩點：一是中性或偏緊貨幣政策從整體上穩(wěn)定短端負債利率；二是通過結(jié)構(gòu)性方法控制局部金融機構(gòu)規(guī)模擴張。由于委外業(yè)務源于“借短拆長”，而長端資產(chǎn)回報率下行意味著以下挫實體經(jīng)濟或者資產(chǎn)價格為代價，相對而言，在不觸發(fā)流動性風險的前提下，溫和抬升短端負債利率是有效且低成本的方法。此外，金融機構(gòu)存在結(jié)構(gòu)性的差異，例如銀行體系里是中小商業(yè)銀行存在過度發(fā)展委外業(yè)務傾向，因此應該采用適當?shù)姆椒ㄟM行局部調(diào)控，以有效降低金融體系的系統(tǒng)性風險。具體建議：
1.繼續(xù)執(zhí)行積極穩(wěn)健的貨幣政策。
首先，控制基礎貨幣的投放。這種方法直接抑制了信用擴張，可最快速度降低因委外業(yè)務發(fā)展導致金融系統(tǒng)的高杠桿水平。然而，這種方法的副作用也是很明顯的。減少基礎貨幣投放會導致資金面緊張，流動性匱乏，甚至可能使得信用擴張帶來的資產(chǎn)泡沫迅速破滅。因此，需要更多的采用創(chuàng)新的貨幣政策工具來引導市場流動性變化，進而改變市場利率中樞及資金成本。當前，央行所有的貨幣政策工具中，只有再貸款、MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）、PSL（抵押補充貸款）、逆回購等，基本能夠建立縮表（擴表）與緊縮（寬松）之間的對應關(guān)系。事實上，2017年1月份以來，央行便多次上調(diào)MLF、OMO、SLF利率，通過利率走廊上浮抬高市場資金成本中樞，進而收窄利差，引導金融機構(gòu)主動降杠桿、減少委外業(yè)務規(guī)模。當然，隨著資金利率的上升，信貸收緊可能最先受影響的仍然是中小微企業(yè)，即對實體經(jīng)濟增長存在不利影響。因此，在調(diào)控的時候，提高資金成本要保證貨幣流動性不會出現(xiàn)問題。
其次，將當前銀行加杠桿的主要業(yè)務模式，即同業(yè)存單或同業(yè)存款等納入監(jiān)管范疇，計提一部分準備金以降低商業(yè)銀行利用同業(yè)業(yè)務進行過度套利的行為。這種方法將對金融機構(gòu)過度加杠桿的行為造成強有力的約束，但同時也會對銀行業(yè)及相關(guān)金融機構(gòu)盈利模式帶來巨大挑戰(zhàn)。
2.注重功能監(jiān)管和行為監(jiān)管。
由于金融體系內(nèi)部錯綜復雜，整體的一刀切并不可取，需要進行行為監(jiān)管和調(diào)控。例如，當前需要警惕的委外業(yè)務風險主要是資金空轉(zhuǎn)的委外業(yè)務，包括嵌套且投向不明的產(chǎn)品及同業(yè)空轉(zhuǎn)的加杠桿行為等。
具體的監(jiān)管可直接對同業(yè)理財、同業(yè)存單、委外投資、結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品等進行清查和規(guī)范，這也是當前監(jiān)管層在努力推進的監(jiān)管措施，包括風險準備金制度、對賬戶和產(chǎn)品進行杠桿率規(guī)定等。對基金子公司、信托、證券、保險等公司的資管產(chǎn)品進行規(guī)范，從嚴監(jiān)管通道業(yè)務和嵌套交易產(chǎn)品，加強資金的穿透監(jiān)控等，有效防范委外業(yè)務中的資金空轉(zhuǎn)和套利模式。
責任編輯：馮鵬飛
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