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3月3日，全國政協(xié)十三屆二次會議在北京召開，基金行業(yè)唯一的全國政協(xié)委員，民盟中央委員、交銀施羅德基金總經(jīng)理謝衛(wèi)參加會議。21世紀經(jīng)濟報道獲悉，謝衛(wèi)本次的一份提案中指出，資管新規(guī)在落實過程中存在著三大問題，包括與上位法的一致性問題、非銀收縮過快對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響、分業(yè)監(jiān)管框架下的監(jiān)管公平性問題。同時，他也就針對這些問題提出了幾點建議。

存在的主要問題

首先，與上位法的一致性問題。謝為認為，從法律層級來看，資管新規(guī)屬于部門規(guī)范性文件，按上位法優(yōu)先于下位法的原則，如果出現(xiàn)沖突，以《信托法》、《基金法》等法律優(yōu)先。目前操作層面還存在一些不一致的地方，需要進一步細化銜接。

他舉例表示，資管新規(guī)規(guī)定，產(chǎn)品的實際投向不得違反合同約定，如有改變，應(yīng)當先行取得投資者書面同意，除高風險類型的產(chǎn)品超出比例范圍投資較低風險資產(chǎn)外。而《基金法》明確規(guī)定實際投向違反合同約定的，必須由基金份額持有人大會表決通過，沒有任何豁免條款。資管新規(guī)的初衷是認為從高風險向低風險投資的差錯比例對是投資者沒有傷害的，但可能還是違背了產(chǎn)品向凈值化發(fā)展的基本規(guī)則與要求。

對于類似資管新規(guī)和上位法規(guī)定不完全一致的問題，相關(guān)部門需要仔細梳理并做好銜接，確保法律法規(guī)的一致性。

其次，非銀收縮過快對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了一定的負面影響。謝衛(wèi)認為，產(chǎn)生比較大影響的主要是兩條：

一是非標資產(chǎn)占比不得超過資管計劃凈資產(chǎn)的35%。由于過去沒有比例限制，以基金資管為例，2017年末基金子公司管理資產(chǎn)規(guī)模約13萬億，其中絕大部分是非標資產(chǎn)，短期內(nèi)壓縮至35%必然會使金融機構(gòu)規(guī)模被動大幅收縮。

二是非標資產(chǎn)期限匹配的要求雖然長遠有利于控制非銀機構(gòu)的金融風險，但實際操作非標資產(chǎn)以長期限為主，而資管產(chǎn)品的需求方以短期限為主，資管機構(gòu)作為金融中介難以做到供給需求匹配，也只能被動壓縮非標規(guī)模。在多年積累形成的比較大存量非標規(guī)模的現(xiàn)實情況上，尤其是在其它融資渠道不能同步跟上的情況下，非銀部門的資產(chǎn)收縮必然造成相當一部分企業(yè)特別是民營企業(yè)正常的金融需求無法滿足，出現(xiàn)企業(yè)部門被動降杠桿過快，致信用違約事件激增，對經(jīng)濟的整體穩(wěn)健運行造成了一定負面影響。

最后，分業(yè)監(jiān)管框架下的監(jiān)管公平性問題。謝衛(wèi)認為，資管新規(guī)實施后，銀行理財子公司、信托公司、基金公司、證券公司等都屬于資產(chǎn)管理機構(gòu)，很多產(chǎn)品在本質(zhì)上屬性接近或相同。由于監(jiān)管機構(gòu)不同，對同類型資管產(chǎn)品的監(jiān)管實施尺度存在一定的差異，帶來了監(jiān)管公平性問題。

比如資管新規(guī)要求攤余成本法僅限封閉式產(chǎn)品可以使用，具體執(zhí)行中，對于同屬現(xiàn)金管理類資管產(chǎn)品，證監(jiān)會要求新發(fā)貨幣基金須從攤余成本法改為市值法，而人民銀行允許銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品暫參照貨幣基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值。又如證監(jiān)會資管新規(guī)配套實施細則規(guī)定，一個集合資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的25%；同一證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理的全部集合資產(chǎn)管理計劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25%。這一規(guī)定增加了基金資管等機構(gòu)資產(chǎn)配置的難度，而銀保監(jiān)會的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》未對商業(yè)銀行的私募理財產(chǎn)品提出上述集中度要求。

落實好資管新規(guī)的幾點建議

同時，為了解決這些落實過程中存在的問題，他給出了三條具有針對性的建議。

一是進一步完善立法，確保相關(guān)規(guī)定的一致性。謝衛(wèi)建議，資管新規(guī)作為一項重要的制度性安排，在立法上加快跟進配套，對于類似資管新規(guī)和上位法規(guī)定不完全一致的問題，相關(guān)部門需要進一步仔細梳理并做好銜接。如果確定資管新規(guī)有關(guān)內(nèi)容作為未來行業(yè)發(fā)展準則，那么不妨可考慮研究修訂相關(guān)法律，確保法律法規(guī)執(zhí)行的一致性，保障資管新規(guī)的落實推進，更好地指導今后資管行業(yè)發(fā)展。

二是做好配套安排，降低對實體經(jīng)濟沖擊。這主要從三方面出發(fā)，一是建議在充分考慮實體經(jīng)濟尤其是民營企業(yè)承受能力，研究評估適當延長資管新規(guī)過渡期的可行性，以實現(xiàn)非銀機構(gòu)漸進有序地壓降現(xiàn)有非標規(guī)模，盡量避免短期內(nèi)對實體經(jīng)濟的過度沖擊。二是在非銀行金融機構(gòu)收縮較快，貨幣政策向企業(yè)末端傳導不暢的情況下，建議可考慮加大財政政策力度，比如提前發(fā)放地方政府專項債、增強政策性金融機構(gòu)與政府融資擔?；鹬С謱嶓w力度等措施，及時對沖非銀收縮的負面影響。三是建議探索設(shè)立非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標準化資產(chǎn)的評級、估值和交易等官方標準，促進非標資產(chǎn)向標準化資產(chǎn)轉(zhuǎn)化和市場化交易，幫助金融機構(gòu)做好資產(chǎn)負債匹配，更好滿足投融資兩端不同市場主體的需求。

三是加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，盡快實現(xiàn)監(jiān)管一致。資管新規(guī)作為行業(yè)的重要頂層設(shè)計，在我國目前分業(yè)監(jiān)管環(huán)境下，監(jiān)管機構(gòu)間應(yīng)進一步加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，對不同機構(gòu)的同類業(yè)務(wù)、同種產(chǎn)品應(yīng)逐漸統(tǒng)一監(jiān)管標準。這不但有利于營造不同金融機構(gòu)間公平、公開的監(jiān)管環(huán)境，更重要的是有利于逐步減少直至消除監(jiān)管套利，進而達到削減整個金融體系的運行成本，降低實體企業(yè)融資成本的目標。

責任編輯：石豐琦