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我國(guó)資本市場(chǎng)歷經(jīng)近30年的發(fā)展，現(xiàn)已成為全球市值第二大的市場(chǎng)，取得了有目共睹的發(fā)展成就。但同時(shí)也積累了不少問(wèn)題:

一是資本市場(chǎng)發(fā)行制度不適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司是當(dāng)今全球各大交易所競(jìng)相爭(zhēng)搶的稀缺資源。為吸引優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司，全球各大交易所紛紛針對(duì)其特點(diǎn)制定或修改上市規(guī)則，但我國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)卻沒(méi)有做到“與時(shí)俱進(jìn)”，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司不斷涌現(xiàn)的時(shí)代背景略顯脫節(jié)。這是過(guò)去幾年部分新經(jīng)濟(jì)公司未能在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，國(guó)家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定價(jià)權(quán)流失海外，國(guó)內(nèi)投資者無(wú)緣分享國(guó)家新經(jīng)濟(jì)發(fā)展重大成就的重要原因。

二是資本市場(chǎng)退市制度不健全。目前我國(guó)市場(chǎng)的退市制度仍以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為主要判斷依據(jù)，實(shí)際退市企業(yè)數(shù)量極少，造成上市公司違規(guī)違法成本過(guò)低，信息披露不規(guī)范和弄虛作假給廣大投資者造成損失；相當(dāng)數(shù)量“僵尸”證券長(zhǎng)期存在，占用國(guó)民儲(chǔ)蓄與市場(chǎng)流動(dòng)性，頻繁挑戰(zhàn)監(jiān)管底線、滋生道德風(fēng)險(xiǎn)，使得資本市場(chǎng)不能充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。

三是資本市場(chǎng)分層不足阻礙發(fā)展?jié)摿ΑＩ敉顿Y者多，機(jī)構(gòu)投資者少，長(zhǎng)期投資資金規(guī)模小，容易導(dǎo)致定價(jià)體系失靈，股票價(jià)格暴漲暴跌，損害市場(chǎng)的投融資功能。在主板市場(chǎng)中，出于對(duì)散戶投資者的保護(hù)，行政監(jiān)管對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為干預(yù)較多，妨礙了機(jī)構(gòu)履行受托人義務(wù)，機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)期投資資金規(guī)模增長(zhǎng)乏力；在適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的中間層資本市場(chǎng)，準(zhǔn)入門檻過(guò)高并缺乏轉(zhuǎn)板退出機(jī)制，市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，實(shí)際上喪失了合理定價(jià)功能。

去年，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是增量帶動(dòng)存量，建立多層次資本市場(chǎng)體系的重大改革；是提升科技創(chuàng)新能力、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)功能的戰(zhàn)略舉措；是促進(jìn)上海國(guó)際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)；對(duì)于進(jìn)一步深化改革開(kāi)放、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義。與之配套，建議在發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性等多個(gè)方面相較于A股市場(chǎng)的現(xiàn)有制度有所突破，為完善資本市場(chǎng)制度建設(shè)積累經(jīng)驗(yàn)。為此，建議：

1.對(duì)科創(chuàng)板實(shí)行國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的上市制度?？苿?chuàng)板應(yīng)對(duì)標(biāo)海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)，而不僅僅是現(xiàn)有A股市場(chǎng)的簡(jiǎn)單區(qū)分?？苿?chuàng)板應(yīng)充分吸收借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)行制度上進(jìn)行重大改革，與時(shí)俱進(jìn)地優(yōu)化企業(yè)盈利、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的上市標(biāo)準(zhǔn)，真正吸引、留住具有高成長(zhǎng)性的先進(jìn)科技企業(yè)?？苿?chuàng)板應(yīng)將未來(lái)優(yōu)質(zhì)企業(yè)和核心科技的定價(jià)權(quán)牢牢把握住，并使得企業(yè)的成長(zhǎng)紅利惠及國(guó)內(nèi)投資者。

2.完善科創(chuàng)板退市制度?？苿?chuàng)板作為先進(jìn)科技企業(yè)發(fā)展壯大的助推器，在為市場(chǎng)提供充分供給的同時(shí)，需要有強(qiáng)力的新陳代謝機(jī)制，才能在科技迅速發(fā)展的浪潮中合理高效分配金融資源。在充分市場(chǎng)化定價(jià)的前提下，應(yīng)制定清晰、可操作的退市標(biāo)準(zhǔn)并嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)于信息披露失實(shí)、管理層惡意違規(guī)、長(zhǎng)期成交低迷、市值萎縮嚴(yán)重的證券，應(yīng)予以直接退市。

3.在科創(chuàng)板體現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)屬性。先進(jìn)科技企業(yè)的成長(zhǎng)和估值具有專業(yè)性和復(fù)雜性，更適合機(jī)構(gòu)投資者與高風(fēng)險(xiǎn)偏好個(gè)人投資者參與。作為主板市場(chǎng)的補(bǔ)充和突破，科創(chuàng)板應(yīng)有更市場(chǎng)化的發(fā)行和交易規(guī)則，以激發(fā)市場(chǎng)活力。例如發(fā)行上放開(kāi)市場(chǎng)化定價(jià)，上市后放開(kāi)股東減持期限，適當(dāng)放寬T+0、漲跌停板限制等交易規(guī)則，對(duì)于達(dá)到一定規(guī)模且盈利穩(wěn)定的企業(yè)應(yīng)予以轉(zhuǎn)板選擇權(quán)。為增加科創(chuàng)板市場(chǎng)的流動(dòng)性，鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金參與科創(chuàng)板投資，給予稅收抵扣優(yōu)惠，以補(bǔ)償支持先進(jìn)科技企業(yè)成長(zhǎng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯：石豐琦