全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國(guó)以低端制造業(yè)出口加工為主的發(fā)展模式受到重創(chuàng)。面對(duì)日漸抬頭的貿(mào)易保護(hù)主義壁壘以及WTO制度獲益遞減的狀況，有必要通過對(duì)外直接投資發(fā)展的戰(zhàn)略調(diào)整，實(shí)現(xiàn)巨額外匯儲(chǔ)備的保值增值，促使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。我國(guó)大規(guī)模對(duì)外投資尚屬起步階段，截至2007年底，對(duì)外直接投資僅占全球?qū)ν馔顿Y總量的5%，相當(dāng)于日本的1/4、德國(guó)的1/10和美國(guó)的1/20。今后我國(guó)對(duì)外投資必將延續(xù)持續(xù)攀升的勢(shì)頭，以適應(yīng)企業(yè)境外的融資經(jīng)營(yíng)、建立戰(zhàn)略資源基地、參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的需要。

鑒于近年來海外投資發(fā)展面臨嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)虧損、國(guó)有資產(chǎn)流失、內(nèi)部管理不善、缺乏投資保障機(jī)制等問題，有必要充分認(rèn)識(shí)海外投資風(fēng)險(xiǎn)，從制度層面構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管控體系，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下穩(wěn)步推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施。當(dāng)國(guó)內(nèi)大規(guī)模投資分散于世界各地時(shí)，必須考慮到這些投資可能面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，以及防范、轉(zhuǎn)移和補(bǔ)救風(fēng)險(xiǎn)的方法，從而將損失降低到可接受的程度，以加強(qiáng)對(duì)海外國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管，完善對(duì)境外投資的協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

確定海外投資風(fēng)險(xiǎn)類型與原因，構(gòu)建海外投資的風(fēng)險(xiǎn)和管控機(jī)制

由主管部門組織專門機(jī)構(gòu)對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的類型與原因進(jìn)行分析，總結(jié)與歸納其中面臨的各種問題、失誤、教訓(xùn)以及國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，并從法律制度整合角度構(gòu)建海外投資的風(fēng)險(xiǎn)和管控機(jī)制，促進(jìn)海外投資發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)，切實(shí)維護(hù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全?？蓪⒑Ｍ馔顿Y風(fēng)險(xiǎn)分為外來風(fēng)險(xiǎn)和自身風(fēng)險(xiǎn)兩大類，具體而言，外來風(fēng)險(xiǎn)包括：信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（違約、侵權(quán)、訴訟、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等），國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（政策與法律變動(dòng)、征收、政府違約等）。自身風(fēng)險(xiǎn)包括：管理風(fēng)險(xiǎn)（公司治理、勞動(dòng)管理、合同管理、企業(yè)變動(dòng)的法律風(fēng)險(xiǎn)等），經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（涉及產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品、采購、融資、財(cái)務(wù)、環(huán)保等法律風(fēng)險(xiǎn)）。

轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)防范和管控思路，確立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制

我國(guó)現(xiàn)行的投資監(jiān)管行政規(guī)章涉及審批、監(jiān)督、融資支持、外匯管理等方面。這些規(guī)則大多以消除風(fēng)險(xiǎn)為主要規(guī)范目標(biāo)。2009年，商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家外匯管理局分別對(duì)有關(guān)海外投資審批和監(jiān)管的規(guī)定作出修正。新的審批機(jī)制嚴(yán)格區(qū)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，分別從總量控制和定向促進(jìn)的角度對(duì)海外投資實(shí)施監(jiān)管，具有濃厚的事先防范特征，雖可在一定程度上過濾風(fēng)險(xiǎn)，但不能滿足海外投資企業(yè)的要求。實(shí)際上，某些表面上沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資（如投資美國(guó)國(guó)債）極有可能蘊(yùn)含著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（如美國(guó)政府將債務(wù)貨幣化）。考慮到海外投資風(fēng)險(xiǎn)及其不確定性難以根本消除的現(xiàn)實(shí)，單純以消除風(fēng)險(xiǎn)為己任意味著放棄盈利機(jī)會(huì)。因此，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)防范和管控的思路，修改現(xiàn)行的投資監(jiān)管規(guī)定，拋棄“不出風(fēng)險(xiǎn)”的不切實(shí)際幻想，而代之以風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移、分擔(dān)和補(bǔ)償?shù)瘸杀臼找娣椒?，以?gòu)建投資風(fēng)險(xiǎn)防范與管控的法律機(jī)制。通過實(shí)行海外投資保險(xiǎn)制度實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)有效轉(zhuǎn)移。在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償方面，應(yīng)通過投資國(guó)和東道國(guó)解決風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)作機(jī)制和法律框架下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失提供救濟(jì)措施來解決。

建立國(guó)內(nèi)法與國(guó)際法兩個(gè)層面的海外投資風(fēng)險(xiǎn)防控體系

除了從國(guó)內(nèi)法層面構(gòu)建投資風(fēng)險(xiǎn)防范與管控機(jī)制外，還應(yīng)從現(xiàn)行國(guó)際法層面的雙邊、區(qū)域與多邊條約入手，建立投資風(fēng)險(xiǎn)防范的國(guó)際合作機(jī)制。海外投資涉及投資國(guó)與東道國(guó)雙重管轄，我國(guó)作為投資國(guó)可通過國(guó)際協(xié)定促使東道國(guó)保護(hù)投資者權(quán)益。當(dāng)前，中國(guó)已與其他國(guó)家簽訂了多達(dá)127個(gè)雙邊投資保護(hù)協(xié)定（BIT），但不少BIT并未慮及風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制問題。為此有必要從制定模范BIT文本起步，以風(fēng)險(xiǎn)防控為視角，逐步推進(jìn)海外投資的國(guó)際合作機(jī)制。國(guó)內(nèi)法層面的政策與法律應(yīng)包括：投資合規(guī)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理、投資失誤問責(zé)、投資保險(xiǎn)等機(jī)制。國(guó)際法層面應(yīng)充分利用中國(guó)加入的雙邊機(jī)制與多邊機(jī)制。前者為投資保護(hù)協(xié)定（BIT）與亞太區(qū)域機(jī)制（APEC）；后者為多邊投資擔(dān)保（MIGA）、投資爭(zhēng)端解決公約（ICSID）、WTO投資措施協(xié)議（TRIMS）等國(guó)際合作機(jī)制。

投資風(fēng)險(xiǎn)防控的基本步驟與相應(yīng)措施

雖然通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別可進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理，但難以完全消除前瞻性風(fēng)險(xiǎn)中的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)防控政策措施可分為三個(gè)步驟：一是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，即投資主體能夠準(zhǔn)確、及時(shí)和完整地識(shí)別與評(píng)估其面臨的風(fēng)險(xiǎn)；二是傳送風(fēng)險(xiǎn)信息，投資主體應(yīng)當(dāng)將評(píng)估后的風(fēng)險(xiǎn)信息準(zhǔn)確、及時(shí)和完整地傳送到有權(quán)決定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的責(zé)任者手中；三是決定是否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)近年海外投資發(fā)展中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與問題，還應(yīng)采取以下相應(yīng)政策措施：

強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。要求海外投資企業(yè)從公司治理角度建立和強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并在公司章程中明確風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的地位，充實(shí)公司董事、監(jiān)事和高管人員對(duì)公司的忠實(shí)和勤勉義務(wù)。

建立相應(yīng)的問責(zé)制與獎(jiǎng)懲制。現(xiàn)有的審批條件對(duì)于企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系持放任態(tài)度，這一過于“市場(chǎng)化”的傾向顯然沒有考慮到海外投資的特殊需要。更為重要的是，現(xiàn)行的監(jiān)管法規(guī)未慮及不確定性所導(dǎo)致的投資損失，從而在監(jiān)管法規(guī)方面留下較大的漏洞。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。國(guó)有企業(yè)很少受制于被并購或破產(chǎn)的威脅，因而往往傾向于忽視較大的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和體系風(fēng)險(xiǎn)，為此應(yīng)建立相應(yīng)的問責(zé)制與獎(jiǎng)懲制來限制國(guó)有企業(yè)過度冒險(xiǎn)的投資行為。

進(jìn)行海外投資風(fēng)險(xiǎn)的政策調(diào)整。應(yīng)從行為法學(xué)的角度對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。在這一分析框架下，投資者具有有限理性和信息，除了效率因素外，公平因素也應(yīng)在決策層面發(fā)揮重要的作用。投資者的決策不僅應(yīng)考慮利益最大化，還應(yīng)著眼于通過收益分析、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、試錯(cuò)后調(diào)整而不斷地適應(yīng)投資環(huán)境的變化。因此，在通過常規(guī)策略管控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，投資者必須具有戰(zhàn)略思維以應(yīng)對(duì)投資中的不確定性因素。

推進(jìn)證券監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)化。我國(guó)的海外證券投資源于跨國(guó)并購，現(xiàn)已發(fā)展為證券交易，并面臨著東道國(guó)更為嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此應(yīng)當(dāng)分析海外證券投資形式與問題，專項(xiàng)研究海外證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與應(yīng)對(duì)。在當(dāng)前中外雙邊備忘錄（MOU）基礎(chǔ)上，努力推進(jìn)證券監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)化，并最大限度地推進(jìn)各國(guó)公司法的協(xié)同化發(fā)展，從而將規(guī)制性風(fēng)險(xiǎn)降至可接受的程度。

主權(quán)財(cái)富基金海外投資的利益維護(hù)。近年我國(guó)積極推動(dòng)主權(quán)財(cái)富基金（SWF）在海外的投資，但SWF的特殊性亦受到資本接受國(guó)的質(zhì)疑。在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）主持下，世界主要SWF 已就此達(dá)成了最佳行為規(guī)范（GAPP），經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）也在資本接受國(guó)行為規(guī)范方面達(dá)成初步意見。但目前美國(guó)并未對(duì)SWF放棄國(guó)家安全審查，這必然導(dǎo)致此類投資風(fēng)險(xiǎn)增大。為此，中國(guó)有必要就此特殊形式海外投資事項(xiàng)與資本接受國(guó)進(jìn)行磋商，努力爭(zhēng)取國(guó)民待遇和最惠國(guó)待遇，以建立公平、有效與穩(wěn)定的投資環(huán)境。