所謂居民金融資產(chǎn)是居民財產(chǎn)的一部分，是以各種金融產(chǎn)品形態(tài)存在的有形財富。我國居民長期以來的以巨額儲蓄為主的金融資產(chǎn)作為重要的金融要素促成了過去多年的高資本形成率，對支撐中國經(jīng)濟的持續(xù)增長功不可沒。當前改善民生已成為加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的根本出發(fā)點，我們既要繼續(xù)關注居民金融資產(chǎn)的生產(chǎn)要素功能，也要關注居民金融資產(chǎn)的保值、增值。這不僅關系到收入分配改革目標能否實現(xiàn)，也關系到國民經(jīng)濟改革的全局。

當前我國居民金融資產(chǎn)存在的問題

人均水平低。從總量上看，我國居民金融資產(chǎn)在2009年3季度末達到了33.5萬億元。從增速上看，從2004年到2009年3季度末，除2008年增速幾乎為零外，其余年份增速均超過15%，特別是2006、2007年受股票市場牛市影響漲幅分別達到20%和34%。但從人均水平看，居民人均持有金融資產(chǎn)僅為4502美元，而美國同期人均持有金融資產(chǎn)為14.4萬美元、英國為10.6萬美元、德國為7.4萬美元（2009年4月數(shù)據(jù)）、日本為12.6萬美元。這意味著大約32個中國居民手里的金融資產(chǎn)（存款、股票、基金等加起來），才相當于1個美國人所擁有的。

品種較為單一，投資渠道狹窄。目前我國居民的資產(chǎn)結構中儲蓄存款的占比高達64.3%，比重明顯過高。剩余資產(chǎn)主要分布于保險準備金、股票、基金和債券。其中保險的比重從2004年的7.8%上升到2009年3季度的12%，但仍低于發(fā)達國家20%以上的水平。而證券類資產(chǎn)中，股票和基金占比為14%，且隨著證券市場的表現(xiàn)波動性比較大。債券則從2004年的3.5%降為0.7%，占比不僅偏低并且更有持續(xù)走低的趨勢。居民金融資產(chǎn)結構的極度不均衡正說明當前可供居民選擇的、合適的金融品種太少，投資渠道過于單一。

資產(chǎn)分布不均衡，二八現(xiàn)象明顯。首先，富人和窮人間分布不均。從1988年至2007年，收入最高10%人群和收入最低10%人群的收入差距已從7.3倍上升到23倍，而金融資產(chǎn)繼續(xù)延續(xù)了向高收入家庭集中的趨勢。其次，地區(qū)分布不均。2008年，東部地區(qū)居民存款占比達到61.3%，中部地區(qū)占比23.9%，西部地區(qū)占比14.4%。而參與股票、基金這類證券投資的東部地區(qū)居民也高于中西部地區(qū)。最后，城鄉(xiāng)分布不均。以儲蓄為例，2006年占全國總人口43.9%的城鎮(zhèn)居民擁有82.2%的儲蓄存款。而居民持有的股票、債券、保險準備金等其他各類金融資產(chǎn)也都主要集中在城鎮(zhèn)居民手中。

證券類資產(chǎn)波動幅度大。目前我國資本市場的機制仍不夠完善、市場運行效率不高，有價證券投資風險較大，不確定性高。2006年和2007年的大牛市使得居民投資股市以及基金的熱情被大大點燃，股票和基金占居民金融資產(chǎn)比重一度達到近1/3，但是受資本市場和房地產(chǎn)行情波動的影響，很多資金又迅速回流到儲蓄。這一現(xiàn)象在資本市場大幅調整的2008年表現(xiàn)尤為突出。至2009年，驚魂未定的投資者才又逐步增加了一點對于資本市場的資產(chǎn)配置。因此，我國資本市場的高波動特征也使得居民很難真正持續(xù)分享經(jīng)濟發(fā)展的成果。

受通脹威脅比較大。一方面，國內貨幣的超發(fā)為通脹的爆發(fā)埋下了隱患。多年來我國的貨幣供應量都保持高位，僅過去三年貨幣供應量已在原來的基礎上增長大約50%。另一方面，全球流動性的過剩引起的輸入性通脹使得形勢更為嚴峻。從歷史數(shù)據(jù)來看，中國的通脹周期一貫與全球商品價格走勢緊密聯(lián)系。而美國推行的第二輪量化寬松的貨幣政策引起歐洲、日本等發(fā)達國家競相跟進，全球流動性一片泛濫。在這樣背景下，居民金融資產(chǎn)中現(xiàn)有的巨額儲蓄直接面臨被通脹侵蝕的威脅，如果不能有效實現(xiàn)該部分資產(chǎn)的保值，則政府要實現(xiàn)居民整體收入的增長難度勢必更大。

不斷完善居民金融資產(chǎn)結構的意義

有助于改善民生。從以上數(shù)據(jù)看，過去幾年居民的金融資產(chǎn)除2008年受金融危機影響漲幅基本為零外，其余年份保持了一個較高的增速。但如果將此增速與政府和企業(yè)的收入、利潤相比其實并不高。我國財政連續(xù)多年收入增速超過30%，超過了居民金融資產(chǎn)的增速。而如果將居民金融資產(chǎn)增速與上市公司利潤增長比較，也會發(fā)現(xiàn)差距很大。據(jù)不完全統(tǒng)計，2006年和2007年分別有超過66%和42%的上市公司利潤漲幅超過50%。2008年受金融危機影響眾多企業(yè)受損，但仍有18%上市公司利潤漲幅超過50%。因此，改善民生的重要環(huán)節(jié)不僅是增加居民的工資性收入，注重居民收入存量，讓居民金融資產(chǎn)分享經(jīng)濟快速增長的成果也應該引起我們的高度關注！

有助于金融企業(yè)的轉型。我國的金融體系以銀行為主導，多年來在“金融為增長服務”的背景下，銀行大幅分享了投資拉動型經(jīng)濟增長模式帶來的豐碩果實。一方面，銀行的信貸投放對象往往都是中上游的大中型企業(yè)，而這些企業(yè)正是原有增長模式下受益的企業(yè)；另一方面，由于我國利率管制使得存款利率長期被壓低，穩(wěn)定的息差收入為銀行貢獻了高額的利潤。這也使得銀行缺乏足夠的提高自身競爭力和風險抵御能力的動力。隨著新的經(jīng)濟增長模式的開啟，銀行等金融企業(yè)也面臨轉型，只有真正加強產(chǎn)品創(chuàng)新和提高金融服務水平才能吸引客戶，才能有效增加中間業(yè)務收入來優(yōu)化利潤結構。這一方面是我國銀行通過不斷做強來保障經(jīng)濟穩(wěn)定運行和持續(xù)發(fā)展的需要，另一方面更多的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)和更好的金融服務也有助于居民金融資產(chǎn)的保值、增值！

有利于資本市場發(fā)展。過去我們對資本市場的建設和發(fā)展更多是站在政府和企業(yè)角度考慮，強調的是更好地發(fā)揮其融資功能、資源配置功能等等。但是，我們不能忽視的是投資者是市場的行為主體，資本市場的做強做大正是需要居民收入通過直接或間接的方式不斷流入才能實現(xiàn)。而市場只有提供風險可控的、信披完善的金融產(chǎn)品才能吸引更多投資者參與其中，幫助居民實現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。目前我們的債券市場品種已經(jīng)在加緊豐富，企業(yè)債和可轉債等品種的規(guī)模在擴大，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨已推出，國際板也在加緊建設中。而未來資本市場更需從促民生的角度出發(fā)，注重投資者利益和訴求，推出更多真正與投資者需求匹配的、風險適宜的金融產(chǎn)品，這反過來也將促進資本市場的持續(xù)、健康發(fā)展。

優(yōu)化我國居民金融資產(chǎn)結構的對策建議

繼續(xù)鼓勵民間資本進入以農(nóng)村和中小企業(yè)為目標客戶的小額信貸領域。商業(yè)銀行出于風險控制和貸款交易成本的原因往往對企業(yè)存在“規(guī)模歧視”，導致很多中小企業(yè)或不能以正常途徑獲得銀行貸款或手續(xù)費成本過高。甚而看到許多中小企業(yè)通過 “保證金”、合股集資、合股經(jīng)營、吸納外地資金入股等形式直接從民間籌集資金，而大部分民間融資來源于居民個人的自有資金。這樣的民間借貸是市場需求的結果，一定時期內難以消除。而2008年銀監(jiān)會和人行推出的小額貸款公司試點就是讓民間資本合法化進入的有益嘗試，有利于克服金融市場本身“嫌貧愛富”的不足。我們需要進一步總結經(jīng)驗，不斷完善以小額貸款公司為代表的民間融資方式，讓更多的投資者分享金融創(chuàng)新的成果。

加快利率市場化改革，放松利率管制，提高居民儲蓄存款收益。過去幾年由于受到內部環(huán)境因素的影響，利率市場化改革幾乎停滯不前。由于存貸款利率管制的存在，利率水平無法反映真實的資金供求，這不僅影響央行的貨幣政策效用，還導致在不斷上升的通脹率情況下居民實際存款利率為負，財富不斷貶值。而這也會迫使資金從銀行體系流出轉而進入資產(chǎn)市場、商品市場，進一步加劇通脹。因此，更加積極的推動利率市場化改革，逐步放開存貸款利率浮動比率，增加銀行利率調整自由度是未來的大勢所趨。

促進債券市場產(chǎn)品多元化。中國債券市場自2005年以來得到了快速發(fā)展。但與發(fā)達市場相比，債券市場目前仍然無法滿足投資者的需要。盡管由于信用風險等原因，債券市場主要面向機構投資者并采用以場外市場為主的發(fā)展模式，這使得個人投資者很難參與其中。但我們仍應清楚地認識到，債券市場總量的擴大和品種的豐富不僅有利于企業(yè)的直接融資，而且為銀行、保險、基金等機構推出更多具有吸引力的低風險理財產(chǎn)品提供了基礎，為更好替代儲蓄存款提供了可能。例如，借鑒地方政府債券發(fā)行的經(jīng)驗，抓緊研究論證和擬定市政債券管理辦法，開展地方政府投融資平臺貸款的證券化，放開企業(yè)債券發(fā)行，大力發(fā)展可轉債，設計與通脹掛鉤的債券品種等等。

加強上市公司監(jiān)管，督責上市公司規(guī)范運作，提高上市公司的獲利能力，完善新股發(fā)行等資本市場制度改革。長期來看，參與證券類投資是幫助金融資產(chǎn)實現(xiàn)更快升值的途徑。而對大部分居民而言，通過間接方式參與資本市場應該是更好的選擇。只有建立持續(xù)健康發(fā)展的資本市場，避免市場的過度暴漲暴跌，才能為居民直接或間接參與資本市場投資建立信心。

在制度和環(huán)境上鼓勵證券、基金行業(yè)和商業(yè)銀行進行金融創(chuàng)新和服務創(chuàng)新，加快研究和推出符合居民不同需求的多元化金融產(chǎn)品，拓寬個人投資渠道。大力支持基金的發(fā)展，通過設立投資基金來聚集居民手中的閑散資金，一方面讓居民的儲蓄通過直接的市場渠道回流企業(yè)；另一方面也幫助創(chuàng)造更多的居民財產(chǎn)性收入。從目前的情況看,不僅要發(fā)展從事二級市場業(yè)務的投資基金，而且還要注意發(fā)展主要投資于高科技、基礎產(chǎn)業(yè)等實業(yè)界的投資基金。與此同時，金融機構對金融產(chǎn)品的設計和推介必須充分注意銷售適用性原則，售前、售中、售后都應透明。

此外，社會還需繼續(xù)加強對居民投資宣傳和投資知識的培訓，引導居民增強投資意識，端正投資態(tài)度，理性對待個人投資，同時避免盲從參與投機炒作。