2017年9月4日，中國(guó)人民銀行等七部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于防范代幣融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，叫停所有首次代幣發(fā)行(ICO)融資活動(dòng)，并宣布將對(duì)已經(jīng)完成ICO的組織和個(gè)人進(jìn)行清退，合理保障投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)。繼而包括比特幣在內(nèi)的各類虛擬貨幣的市場(chǎng)價(jià)格隨即驟跌。

9月15日，北京市互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治辦下發(fā)《北京地區(qū)虛擬貨幣交易場(chǎng)所清理整治工作要求》。同一天，中國(guó)最大的兩家比特幣交易平臺(tái)火幣網(wǎng)和樂(lè)酷達(dá)（OKCoin）也陸續(xù)發(fā)布公告，宣布將停止人民幣交易業(yè)務(wù)。這似乎意味著中國(guó)將徹底關(guān)閉所有虛擬貨幣交易所的傳言得到了確認(rèn)，而以比特幣為代表的虛擬數(shù)字貨幣在中國(guó)金融市場(chǎng)中的發(fā)展歷史也已經(jīng)走向終結(jié)。但在筆者看來(lái)，事情也許并不像公眾想象的那么簡(jiǎn)單。

比特幣是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)于現(xiàn)代金融體系的改造

作為一種數(shù)字加密貨幣，比特幣的誕生至今依然具有濃厚的傳奇色彩，其創(chuàng)始人中本聰?shù)恼鎸?shí)身份仍是謎團(tuán)。自從2008年11月1日中本聰在網(wǎng)上發(fā)布關(guān)于比特幣的設(shè)想之后，人們第一次意識(shí)到，現(xiàn)代信息技術(shù)居然可以構(gòu)建出一套跨越國(guó)境、超越政府監(jiān)管的數(shù)字貨幣。2009年1月3日，中本聰在網(wǎng)絡(luò)發(fā)布第一版比特幣客戶端，并創(chuàng)造出第一批50枚比特幣，從此比特幣這種新型的數(shù)字貨幣逐漸為人們熟知。

與現(xiàn)實(shí)生活中由每個(gè)主權(quán)國(guó)家主導(dǎo)并發(fā)行的貨幣不同，比特幣是一種沒(méi)有物理形態(tài)的虛擬貨幣或者加密貨幣，它被匿名收藏在一個(gè)包含若干收款地址的電子錢(qián)包中，每個(gè)收款地址都由一串含有33個(gè)字節(jié)的加密字符構(gòu)成。比特幣的每一次交易都在整個(gè)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)中廣播，從而保證網(wǎng)絡(luò)中每一臺(tái)使用比特幣的計(jì)算機(jī)都可以獲得所有比特幣的流通信息，這也最大限度地避免了比特幣的偽造，從而保證其交易的安全性。

在比特幣的交易過(guò)程中，網(wǎng)絡(luò)中的每臺(tái)計(jì)算機(jī)都運(yùn)用自己的運(yùn)算能力參與交易的驗(yàn)證過(guò)程，而最早完成驗(yàn)證工作的計(jì)算機(jī)將會(huì)得到額外的比特幣獎(jiǎng)勵(lì)，從而創(chuàng)造出新的比特幣，這就是比特幣玩家所說(shuō)的“挖礦”。隨著比特幣價(jià)格迅速飆升，越來(lái)越多的玩家開(kāi)始熱衷于通過(guò)“挖礦”獲取比特幣，而一度全球90%的礦機(jī)（用于賺取比特幣的電腦）都位于中國(guó)的事實(shí)，更揭示了其在中國(guó)所受到的狂熱追捧。

作為一種數(shù)字貨幣，比特幣在產(chǎn)生之初只是被當(dāng)作密碼學(xué)圈內(nèi)的高端玩具私下流行，而它的第一次交易則是2010年5月美國(guó)佛羅里達(dá)州的程序員拉斯洛•漢耶茲用了整整一萬(wàn)枚比特幣換了兩個(gè)比薩。時(shí)至今日，一枚小小的比特幣的市價(jià)甚至達(dá)幾萬(wàn)元人民幣，漢耶茲先生這兩個(gè)比薩的價(jià)格的確令人咋舌。

比特幣的興起源于全球性金融危機(jī)的發(fā)展。隨著次貸危機(jī)、歐債危機(jī)席卷全球，越來(lái)越多的政府選擇以貨幣擴(kuò)張來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，從而導(dǎo)致通貨膨脹與貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值成為一種常態(tài)。2013年，處于歐債危機(jī)中心的塞浦路斯甚至選擇對(duì)儲(chǔ)戶的銀行存款征稅。這也讓更多人對(duì)傳統(tǒng)貨幣以及真實(shí)存在的金融體系產(chǎn)生懷疑，而把目光投向去中心化的數(shù)字貨幣——比特幣。這即是比特幣興起的歷史契機(jī)。

在現(xiàn)代金融體系中，人們?cè)缫咽煜ち艘蕾囌畯?qiáng)制力發(fā)行的真實(shí)貨幣，他們對(duì)于政府的信任支撐著每一種貨幣的價(jià)值。比特幣的去中心化似乎會(huì)動(dòng)搖人們對(duì)它的信心，然而人類歷史上的一次次惡性通貨膨脹告訴我們，在貪婪的人性面前，依賴于人的決策而推行的貨幣發(fā)行終歸會(huì)趨于無(wú)窮大，從而使得貨幣的價(jià)值被不斷稀釋，津巴布韋貨幣淪為廢紙的悲劇并不是孤例。只有像比特幣這樣依賴于算法，通過(guò)一種自發(fā)的過(guò)程實(shí)現(xiàn)貨幣再發(fā)行的機(jī)制，才能真正避免人性的貪婪所帶來(lái)的貨幣貶值，這也正是人們對(duì)于比特幣的信心所在。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，并不是比特幣革了真實(shí)貨幣的命，而是在金融危機(jī)關(guān)頭，各國(guó)貨幣擴(kuò)張對(duì)于貨幣價(jià)值的注水動(dòng)搖了民眾的信心，而基于區(qū)塊鏈技術(shù)所創(chuàng)造的比特幣，只是現(xiàn)代信息技術(shù)為人們化解對(duì)于真實(shí)貨幣的信心危機(jī)所提供的工具罷了，它是現(xiàn)代信息技術(shù)革命所帶來(lái)的必然，也是真實(shí)金融體系內(nèi)在痼疾的反映。

ICO是對(duì)比特幣的妖魔化

比特幣最大的優(yōu)勢(shì)就在于其發(fā)行與流通機(jī)制，在這一過(guò)程中，并不需要一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)的保證，而在中本聰對(duì)于比特幣的設(shè)計(jì)中，2100萬(wàn)枚的規(guī)模上限更保證了其價(jià)值不會(huì)像普通貨幣一樣急劇注水稀釋，從而維持了市場(chǎng)的信心。

然而，“成也蕭何，敗也蕭何”，比特幣的最大癥結(jié)正在于其有限的規(guī)模設(shè)置。相較于人民幣、美元等國(guó)際重要貨幣每年數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的新增發(fā)行量，2100萬(wàn)枚比特幣的天花板簡(jiǎn)直低得可憐，而衰變式的規(guī)模增長(zhǎng)設(shè)計(jì)更使得每年新增的比特幣數(shù)量仍在遞減，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于比特幣的需求日益增長(zhǎng)，而其內(nèi)在供應(yīng)機(jī)制卻不能滿足之際，自然就會(huì)炒高市場(chǎng)價(jià)格。如何化解比特幣內(nèi)在的規(guī)模限制，自然成為數(shù)字貨幣發(fā)展尋求的目標(biāo)所在。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，比特幣只是源于區(qū)塊鏈技術(shù)所創(chuàng)造出的一種數(shù)字加密代幣，這也意味著，運(yùn)用同樣的技術(shù)可以輕松創(chuàng)造出其他類型的數(shù)字加密代幣，如果這些代幣不能得到市場(chǎng)認(rèn)可，那么它們只是一堆垃圾代碼。而若有人能夠在數(shù)字貨幣市場(chǎng)中炒高這種代幣，建立其與法幣之間的兌換渠道，那么投資者自然就可以獲得不菲的收益，這也使得ICO，也就是投資于創(chuàng)造可流通的代幣，并在項(xiàng)目上線后通過(guò)數(shù)字交易所流通退出，從中獲得其投資的代幣項(xiàng)目的收益的行為成為一種風(fēng)尚。

在傳統(tǒng)金融體系中，企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)籌措資本，往往需要通過(guò)商業(yè)銀行體系發(fā)行債券，或者證券公司、投資銀行進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)，其整個(gè)過(guò)程都處于金融監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)密監(jiān)管之下，這也保證了只有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出、發(fā)展前景樂(lè)觀的企業(yè)才能夠順利籌措到足夠的資本金，而虛構(gòu)利潤(rùn)、內(nèi)幕交易等非法交易行為則會(huì)受到嚴(yán)懲。

而ICO發(fā)行的對(duì)象已不再是傳統(tǒng)金融體系中的金融工具，而是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，甚至僅僅是對(duì)比特幣的運(yùn)行機(jī)制的簡(jiǎn)單模仿與復(fù)制而創(chuàng)建的數(shù)字加密貨幣。保證這些代幣未來(lái)價(jià)值的也不再是有價(jià)證券市場(chǎng)中企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，而僅僅是市場(chǎng)的預(yù)期，或者是短期炒作所帶來(lái)的盈利機(jī)會(huì)。作為一種互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的新興現(xiàn)象，當(dāng)前的證券法未對(duì)其有針對(duì)性地進(jìn)行限制，也無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)督，ICO資金的用途、代幣項(xiàng)目的前景，乃至代幣市場(chǎng)的交易行為都完全游離于現(xiàn)有金融監(jiān)管體系之外，成為不受約束的法外之地。這也是近年國(guó)內(nèi)各種名目的ICO層出不窮，各種數(shù)字代幣炒作成風(fēng)，創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)價(jià)格神話的原因所在。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，ICO已經(jīng)演化為一種金融賭博行為。在歐美國(guó)家，信用評(píng)級(jí)較低的企業(yè)的確可以通過(guò)發(fā)行垃圾債券，向投資者許以更高的投資收益而進(jìn)行融資，但是支持這些垃圾債券的仍然是一個(gè)個(gè)正常運(yùn)營(yíng)的企業(yè)業(yè)績(jī)，從而在一定程度上控制了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。而與垃圾債券不同，市面上絕大多數(shù)數(shù)字代幣本身并無(wú)價(jià)值，其只是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字代碼而已，甚至絕大多數(shù)數(shù)字代幣都不擁有獨(dú)立的區(qū)塊鏈，而僅僅是通過(guò)登記智能合約的方式寄生于其他數(shù)字代幣區(qū)塊鏈上的偽數(shù)字貨幣，其募集發(fā)行的過(guò)程中又表現(xiàn)出濃厚的傳銷色彩，從而演化為一種明顯的龐氏陷阱。這些傳銷代幣毫無(wú)價(jià)值，支撐它的僅僅是一個(gè)個(gè)造富神話所虛構(gòu)出的投資者信心。一旦信心喪盡，這些代幣就是一堆一文不值的垃圾代碼。

技術(shù)本是中性的，區(qū)塊鏈技術(shù)也沒(méi)有原罪，它的確為現(xiàn)代金融提供了別樣的選擇，完全改變了貨幣創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)思想，就此而言，比特幣的誕生其實(shí)是一個(gè)創(chuàng)舉，其價(jià)值的持續(xù)攀升也證明了市場(chǎng)堅(jiān)定的信心。而ICO的盛行，不是弘揚(yáng)了比特幣所依據(jù)的區(qū)塊鏈技術(shù)，而是將其引入歧途，創(chuàng)造出一個(gè)美麗的肥皂泡，美好，卻不會(huì)持久。

監(jiān)管是對(duì)ICO的糾偏

作為一種密碼貨幣，比特幣的所有交易信息都通過(guò)整個(gè)比特幣網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行驗(yàn)證。同時(shí)，比特幣又具有匿名性的特征，根本無(wú)法得知每一名交易者的真實(shí)信息，這也讓它成為眾多地下經(jīng)濟(jì)所追捧的對(duì)象。如何防范通過(guò)比特幣進(jìn)行洗錢(qián)或者非法交易的結(jié)算，已經(jīng)成為眾多國(guó)家維護(hù)網(wǎng)絡(luò)金融安全的重要研究課題。

從另一角度看，作為一種網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)，特別是像比特幣一樣完全依賴比特介質(zhì)存在的數(shù)據(jù)信息，如果沒(méi)有超強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)安全防范能力，一旦發(fā)生網(wǎng)絡(luò)安全事件將很容易誘發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，甚至引起金融危機(jī)。這也是各國(guó)對(duì)于比特幣的擔(dān)憂之一。

在貪婪與欲望的驅(qū)使下，利益總會(huì)蒙蔽人的雙眼而把理智拋諸腦后。在ICO投資中，投資者并不是第一次表露出愚蠢與瘋狂，也永遠(yuǎn)不會(huì)是最后一次。因此，叫停ICO并非代表官方對(duì)于比特幣或者其所賴以建立的區(qū)塊鏈技術(shù)的根本否定，而是對(duì)于中國(guó)投資者過(guò)于迷信區(qū)塊鏈技術(shù)所帶來(lái)的瘋狂行為的糾正與監(jiān)管。

筆者也并不如很多投資者一般樂(lè)觀地堅(jiān)信比特幣能夠演化為未來(lái)貨幣的形態(tài)，畢竟其有限的數(shù)量天花板決定了它只能成為一種小眾貨幣，其有限的數(shù)量限制與人類經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展所帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)之間固有的矛盾是無(wú)法調(diào)和的。

但是，從權(quán)力社會(huì)依賴于政府權(quán)威建立的現(xiàn)代貨幣到比特幣倡導(dǎo)的去中心化，自發(fā)運(yùn)行的區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣是對(duì)于現(xiàn)代貨幣理論的重要革命，它從根本上顛覆了傳統(tǒng)貨幣理論的根基，從而為未來(lái)金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了無(wú)窮可能，這也將為金融“互聯(lián)網(wǎng)+”革命揭開(kāi)新的篇章，就此而言，比特幣的價(jià)值絕不容小覷。

盡管當(dāng)前出于安全的考慮，中國(guó)關(guān)閉了比特幣的兌換平臺(tái)，但筆者認(rèn)為，這僅僅是出于對(duì)比特幣所誘發(fā)的ICO泡沫的擔(dān)憂。無(wú)論比特幣還是其他數(shù)字貨幣，支撐它們的都只是市場(chǎng)的信心。如果市場(chǎng)盲目吹捧炒作，大量資金被引入虛擬貨幣，這恰恰是監(jiān)管層最不愿意看到的金融的“脫實(shí)向虛”。這也是本次ICO監(jiān)管如此穩(wěn)、準(zhǔn)、狠的原因所在。

作為一種新興事物，其產(chǎn)生與發(fā)展過(guò)程必然伴隨無(wú)數(shù)問(wèn)題，正如近期在很多城市泛濫成災(zāi)的共享單車成為眾人質(zhì)疑共享經(jīng)濟(jì)的緣由，簡(jiǎn)單的一禁了之固然容易，但這是一種不負(fù)責(zé)任的懶政，它完全抹殺了互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)于現(xiàn)代商業(yè)模式乃至當(dāng)代產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變革，無(wú)視其潛在的巨大價(jià)值。同樣的道理，完全禁止比特幣，或者關(guān)閉基于區(qū)塊鏈技術(shù)所創(chuàng)造的所有數(shù)字貨幣的市場(chǎng)交易當(dāng)然簡(jiǎn)單，只需要一紙公文，但這也許便放棄了中國(guó)金融實(shí)現(xiàn)對(duì)歐美金融市場(chǎng)趕超的巨大機(jī)遇，就此對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)給現(xiàn)代貨幣發(fā)展所帶來(lái)的革命性變化關(guān)上了大門(mén)，未嘗不是一種遺憾。

在筆者看來(lái)，七部門(mén)公告所關(guān)注的并非比特幣或者數(shù)字貨幣本身，而是對(duì)以數(shù)字貨幣為外衣、行金融欺詐之實(shí)的非法行為的打擊與規(guī)范。因此，即使目前比特幣的交易平臺(tái)陸續(xù)關(guān)閉，但這更應(yīng)該是一種階段性的策略。在國(guó)內(nèi)投機(jī)氛圍沒(méi)有徹底消除，在比特幣交易平臺(tái)的安全維護(hù)沒(méi)有完全保障之時(shí)，過(guò)多地鼓勵(lì)比特幣或者其他數(shù)字貨幣交易都是不負(fù)責(zé)任的。

作為一種相對(duì)成熟的數(shù)字貨幣，由于國(guó)際市場(chǎng)中比特幣與其他關(guān)鍵貨幣的兌換仍然暢通，對(duì)兌換交易的限制僅僅是將其從國(guó)內(nèi)逼到國(guó)外，或者從公開(kāi)交易逼入場(chǎng)外市場(chǎng)，這固然將大大減少國(guó)內(nèi)比特幣等數(shù)字貨幣的炒作之風(fēng)，但也極大增加了金融管理層的監(jiān)管難度，其政策走向并不明朗。

傳統(tǒng)的中國(guó)智慧告訴我們，疏勝于堵。對(duì)于以比特幣為代表的數(shù)字代幣而言，引導(dǎo)其規(guī)范發(fā)展、強(qiáng)化對(duì)其交易的監(jiān)管遠(yuǎn)比簡(jiǎn)單的一禁了之更為理智。作為全球比特幣交易最大市場(chǎng)的中國(guó)，也絕不會(huì)簡(jiǎn)單地通過(guò)一紙公文就將其逐于門(mén)外。相反，如果不對(duì)ICO加以規(guī)范，大量欺詐性數(shù)字代幣的出現(xiàn)反而會(huì)產(chǎn)生明顯的劣幣驅(qū)逐良幣效應(yīng)，使數(shù)字代幣被妖魔化，阻礙其正常發(fā)展。因此，暫時(shí)停止比特幣，特別是炒作成風(fēng)的各種數(shù)字貨幣的交易，其實(shí)是維護(hù)我國(guó)數(shù)字貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的必然策略，不應(yīng)該被視為金融監(jiān)管部門(mén)完全對(duì)基于區(qū)塊鏈思想所設(shè)計(jì)的數(shù)字貨幣關(guān)上了大門(mén)。

其實(shí)，2017年6月，中國(guó)人民銀行印發(fā)《中國(guó)金融業(yè)信息技術(shù)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，宣布央行打算積極推進(jìn)區(qū)塊鏈和人工智能等新興技術(shù)的研發(fā)，加強(qiáng)對(duì)金融科技領(lǐng)域的監(jiān)管，并開(kāi)始對(duì)云計(jì)算和大數(shù)據(jù)中的相關(guān)應(yīng)用進(jìn)行研究。一個(gè)月后，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所成立，這早已表明了中國(guó)人民銀行對(duì)待數(shù)字貨幣所持的積極態(tài)度。

本次打擊ICO也許將是中國(guó)數(shù)字貨幣市場(chǎng)脫虛向?qū)崳瑥臒o(wú)序的野蠻生長(zhǎng)走向政府主導(dǎo)、嚴(yán)密監(jiān)管的健康成長(zhǎng)道路的標(biāo)志。作為數(shù)字貨幣最典型代表的比特幣雖然也在本次監(jiān)管對(duì)象之列，但是筆者相信，在未來(lái)中國(guó)的數(shù)字貨幣市場(chǎng)中，比特幣仍將扮演重要角色，只不過(guò)其交易將更多地在政府嚴(yán)密監(jiān)管的框架中進(jìn)行。

因此，打擊ICO并非比特幣時(shí)代的終結(jié)，這也許只是中國(guó)規(guī)范數(shù)字貨幣發(fā)行與交易、將數(shù)字貨幣收歸官方管理的嘗試。它終將為比特幣的發(fā)展揭開(kāi)新的一頁(yè)，成為中國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)展的里程碑。

（作者單位：天津商業(yè)大學(xué)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展研究中心）