瑟瑟寒風(fēng)，讓人們不自覺地裹緊身上的衣服。如果用一句話形容當(dāng)今的全球經(jīng)濟形勢，那便是寒冬真的來了，并且這次寒冬將是一場曠日持久的寒冬！

對于次貸危機，格林斯潘曾形容是“百年一遇的金融海嘯”。但這句話似乎大家并沒有記住。各國紛紛超負荷啟動印鈔機，大量的流動性注入市場仿佛是吃了一片片的止痛藥。次貸危機的陣痛緩解了，但真實的病狀并未遠去，甚至還在不斷惡化。金融體系不但沒有變的更加穩(wěn)健，反而搖搖欲墜！藥性失效的時刻也是新一輪經(jīng)濟衰退的起點。

2007年以來，危機的形態(tài)可謂不斷演變：從次貸危機到全球金融危機，到全球經(jīng)濟危機，再到主權(quán)債務(wù)危機。從2009年的希臘主權(quán)債務(wù)危機到2010年的愛爾蘭危機，到西班牙主權(quán)債務(wù)危機，再到意大利主權(quán)債務(wù)危機。經(jīng)濟危機又進一步擴展為社會危機和政治危機。從英國的騷亂到美國的占領(lǐng)華爾街，再到下課的意大利總理貝盧斯科尼以及希臘總理帕潘德里，一步步、一幕幕好似“溫水煮青蛙”！

2008年，如果說世界經(jīng)濟突然停車，是因為美國等國家的政府踩了剎車，但油箱里還是有油的。到今天，車再次停下，但油箱里已經(jīng)沒有油了。

當(dāng)前全球經(jīng)濟“二次探底”不是一種可能，而是必然。這場危機什么時間結(jié)束，沒有人知道。猶記得日本從上個世紀(jì)90年代經(jīng)濟泡沫破裂到現(xiàn)在，20多年的苦苦探尋都沒有真正走出那場危機！

受全球震蕩影響，中國經(jīng)濟也將掉頭向下。過去30年中國經(jīng)濟的增長模式是依托全球化基礎(chǔ)上的外需依賴型增長，最近一輪較長時間的增長是從2000年到2007年，年均GDP基本維持了二位數(shù)增速。但現(xiàn)在，人口紅利、出口紅利以及樓市紅利作為中國經(jīng)濟增長中的三大動力正在消失或消退。3大引擎同時熄火的結(jié)果便是中國經(jīng)濟可能進入“增長的黃昏”！2012年，中國將迎來10年來最低增長。而展望未來，隨著經(jīng)濟進入下行年代，社會將進入風(fēng)險年代。

中國經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)型成為必然！主要思路有以下幾種：第一，發(fā)展新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。繼4萬億投資和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃之后，2010年又出臺戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，這將構(gòu)成中國在金融危機后的新一輪經(jīng)濟刺激，給新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)帶來巨大發(fā)展機遇；第二，區(qū)域發(fā)展帶動增長，如海南國際旅游島、海西經(jīng)濟區(qū)等；第三，消費拉動增長，即把擴大消費需求作為擴大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點，進一步釋放城鄉(xiāng)居民消費潛力。也許下一階段中國經(jīng)濟的根本出路就在于“城市化基礎(chǔ)上的內(nèi)需增長”，即從“全球化—外需增長模式”轉(zhuǎn)向“城市化—內(nèi)需增長模式”。一個很重要的原因是城市化成為當(dāng)前中國經(jīng)濟木桶中最短的一塊板。我們的城市化率甚至低于印尼、波蘭以及馬來西亞等國家。工業(yè)化創(chuàng)造供給，而城市化創(chuàng)造需求！

從統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2011年11月份我國CPI已經(jīng)從7月份的峰值6.5%回落至4.2%，預(yù)計全年中國的CPI增長率仍將超過5%，但2012年或?qū)⒒芈涞?%以內(nèi)。總體而言，前期的高通脹基本得到了有效的控制，物價包括樓價在內(nèi)將不再是宏觀調(diào)控關(guān)注的第一要點。從GDP增速來看，當(dāng)前的GDP已由二位數(shù)調(diào)至9%左右。如果繼續(xù)保持當(dāng)前的緊縮政策，2011年四季度將破9%，2012年一季度末將破8%。顯然，那時候再回調(diào)，最佳時間已然錯過。

為此，國務(wù)院已確定多項金融財稅政策以幫助處于生存危機中的廣大小微企業(yè)，央行也及時下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，中央經(jīng)濟工作會議則再次將穩(wěn)增長置于首位。顯然，政府的經(jīng)濟政策已開始呈現(xiàn)寬松，預(yù)計信貸增速將重新回升至16%以上的增幅。

政策轉(zhuǎn)向乃是必然。我們進一步建議：第一，中國經(jīng)濟應(yīng)保持9%的GDP增速，以充分利用國際資源加快本國提升；第二，不松動物價控制也不被物價所控；第三，人民幣可繼續(xù)升值但要避免升值危機，關(guān)鍵在于節(jié)奏的把握；第四，本輪樓市調(diào)控的一些政策因為宏觀經(jīng)濟背景的變化已失去依據(jù)，調(diào)控政策無疑需要“精裝修”；第五，如果不想再來一輪燒錢，則需重啟改革，具體包括減稅收、反壟斷等方面，由以前的凱恩斯“燒錢式”調(diào)控轉(zhuǎn)向鄧小平的改革型啟動。

房地產(chǎn)投資與保障房建設(shè)被數(shù)字化：2011年1—9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資44225億元，同比增長32.0%。新開工面積147775萬平方米，增長23.7%。在樓市調(diào)控寒冬的大背景下房地產(chǎn)投資沒有出現(xiàn)大規(guī)?；卣{(diào)，很重要的原因是1000萬套保障性住房和棚戶區(qū)改造開工率高達98%。從用地指標(biāo)而言，2011年我國保障性安居工程用地計劃是7.74萬公頃，占住房用地供應(yīng)計劃的35.5%；從貸款資金而言，截止9月末全國保障性住房開發(fā)貸款余額2808億元。前三季度累計增加1150億元，占同期房地產(chǎn)開發(fā)貸款增量的52.3%。考慮保障房開工后的建設(shè)周期，目前的貸款實現(xiàn)量與需求量之間的巨大落差，顯示保障房并沒有完全進入實質(zhì)建設(shè)階段，資金需求或許僅滿足三分之一。由此，房地產(chǎn)對投資的拉動并非如數(shù)字所顯示的那樣真實。

商品房銷售買房人觀望色彩濃：往年的“金九銀十”變?yōu)?011年的“銅九鐵十”。9月份萬科的銷售額125.1億元，同比下降12%；保利67.36億，同比下降26.21%；金地37.8億，同比下降36%；中海銷售額66億，同比下降18%；綠城銷售額17億，同比下降76%；碧桂園銷售額27億，同比下降20.5%。整體而言，各大房企銷售額大幅萎縮，庫存增大。對應(yīng)實際有效需求受政策限制未能得到釋放，如果情景化描述就是“行業(yè)資金鏈枯竭，市場需求堰堵湖”。

土地“流拍”成為關(guān)鍵詞：在行業(yè)資金鏈緊張下，流拍成為主題詞。從當(dāng)前的土地溢價率看，底價成交成為常態(tài)，房企土地獲取溢價能力提升。2011年前9個月全國土地出讓金同比首次出現(xiàn)下滑2.24%。在財政壓力和土地供應(yīng)計劃完成壓力下，各城市土地供應(yīng)均開始放量。9月全國一線城市土地掛牌價環(huán)比小幅回落至2461元/平方米，同比降幅為34.29%；二線城市的土地掛牌價格1186元/平方米，同比降幅為31.78％；三線城市的土地掛牌價為922元/平方米，同比增幅為33.95％，主要集中在非限購區(qū)域。

寒冬將較長時間持續(xù)，這個時候冰激凌最好少吃。

就資金層面而言，主要有以下幾點：第一，存款準(zhǔn)備金率急需下調(diào)，只有這樣銀行才有錢可貸，市場才能有足夠的流動性；第二，開發(fā)貸與按揭貸的利率須差異化，對于首次購房的真實需求應(yīng)給予一定的利率優(yōu)惠，而對于多次購房的投機客則加大其購房成本。對于行業(yè)資質(zhì)優(yōu)、品牌好的開發(fā)商應(yīng)優(yōu)先發(fā)放開發(fā)貸；第三，貨幣政策應(yīng)該從“聚焦增量”轉(zhuǎn)向“增量與存量雙關(guān)注”，之前我們更多的是關(guān)注直接向市場注入流動性，但隨著“貨幣托媒”現(xiàn)象的加重，更值得關(guān)注的是如何增加貨幣的流動速度以及如何激活民間資本等存量貨幣。

就小產(chǎn)權(quán)房而言，全國人大財經(jīng)委發(fā)出的聲音值得關(guān)注。與股市的“大小非”問題類似，樓市的“大小非問題”遲早也是不可回避的問題之一。值得慶幸的是高層開始關(guān)注、研究和思考這個問題。小產(chǎn)權(quán)房的“陽光化”將是大的趨勢。

就保障房而言，在沒有徹底解決公平分配問題的前提下大規(guī)模建設(shè)低品質(zhì)保障房，無論對資金還是土地都是一種低效率。保障房建設(shè)貨幣化分配或許是一個更好的選擇。

就限購政策而言，如果突然取消勢必引來報復(fù)性反彈，這不論對政府公信力還是市場都將是極大的損害。更好的選擇或許是限購令繼續(xù)保持，但執(zhí)行層面適度放松。