金融體制下一步改革方向正成為社會方方面面關(guān)注的焦點。輿論和民眾普遍對過去幾年金融行業(yè)的高速發(fā)展，尤其是銀行業(yè)利潤的暴漲頗有微詞，認為其阻礙了實體經(jīng)濟的發(fā)展，有必要對金融體制進行較大力度的改革，從而讓全社會共享經(jīng)濟和金融發(fā)展的成果。事實上，從建立多元化、富有競爭力的金融體系，到建立多層次的資本市場，我國金融制度在完善融資體系的進程中已經(jīng)取得了長足的進步。下一步改革的方向是建立反映資金供求關(guān)系的資金價格體系，主要涉及利率和匯率制度的改革。然而，當(dāng)前金融運行中的一些不正?，F(xiàn)象或理念有可能阻礙改革的進程，使之偏離正確的方向，尤其是在各類影子金融、民間金融、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的背景下，要不要堅守我國幾十年，國外上百年積累的金融發(fā)展和監(jiān)管的理念，成為下一步金融發(fā)展進程中的一個重要博弈點。

金融產(chǎn)品普遍約定收益率，剛性兌付成為慣例

近幾年，金融產(chǎn)品約定收益率已成為常態(tài)，從信托產(chǎn)品到銀行理財產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，比拼約定的收益率成為行業(yè)間競爭的主要手段。這一現(xiàn)象似乎正在顛覆傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的形象，并被民眾津津樂道。我認為，金融產(chǎn)品除銀行存款和債券外，是不能用約定收益的方式來進行銷售的，因為金融產(chǎn)品通過投資來獲取收益，而投資業(yè)務(wù)本身具有某種不確定性，投資標(biāo)的的不同決定了產(chǎn)品的風(fēng)險屬性，因此對金融產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)進行適銷性管理。而現(xiàn)在各類約定高收益的剛性兌付產(chǎn)品一方面反映了利率市場化的改革和前一時期貨幣擴張的結(jié)果，其顯然難以持久；另一方面它必然使存款和債券的收益率大幅提升，提高實體經(jīng)濟的融資成本。更令人擔(dān)憂的是它會改變民眾對金融產(chǎn)品的預(yù)期，影響下一步金融改革的進行。

金融監(jiān)管不到位，監(jiān)管套利時有發(fā)生

所謂監(jiān)管套利是指市場主體利用制度間的差異或制度內(nèi)部的不一致性，為降低成本和獲取利潤所做的一系列交易。我國實行的是分業(yè)監(jiān)管體制，這種制度安排在我國金融以往的發(fā)展進程中起到了積極作用，也積累了豐富的分業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗。但當(dāng)前金融活動日趨活躍，金融業(yè)態(tài)也日益豐富，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的開放性和虛擬性使其容易提供更為相似的綜合性產(chǎn)品，從而超越了分業(yè)監(jiān)管的邊界。去年發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)余額寶金融事件就是一例，按照我國當(dāng)前監(jiān)管規(guī)定，第三方支付公司不得代銷基金。因此，支付寶公司在設(shè)計余額寶時把基金銷售行為定義為直銷，并嚴(yán)格按此來設(shè)計業(yè)務(wù)流程，避免資金和資產(chǎn)的所有權(quán)在轉(zhuǎn)移流動過程中轉(zhuǎn)移給支付寶公司，支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺的對價，名稱上界定為“管理費”而非手續(xù)費，這樣就巧妙地規(guī)避了證監(jiān)會的監(jiān)管風(fēng)險。對于支付寶公司來說，為基金公司基金直銷提供客戶和結(jié)算平臺，不但可以規(guī)避禁止第三方支付公司代銷基金產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，還可以適度減少第三方支付公司的備付金準(zhǔn)備金和資本充實壓力，又規(guī)避了人民銀行的監(jiān)管。

民間金融日趨活躍，不斷引發(fā)風(fēng)險事件

由于我國金融體系的市場化改革取向及小型企業(yè)的財務(wù)和治理結(jié)構(gòu)不夠透明，使得民間金融一直有其生存的空間，并以各種形式存在于經(jīng)濟活動中，但總體上還處于風(fēng)險可控狀態(tài)。近些年隨著金融改革的呼聲日益強烈，各方面對民間金融的容忍度也不斷提升，一些地方政府甚至把它作為補充地方經(jīng)濟資金的渠道。當(dāng)下的民間金融也有了一些新特點：一是部分準(zhǔn)金融機構(gòu)介入其中。如擔(dān)保公司和小貸公司這類由地方政府批準(zhǔn)的準(zhǔn)金融機構(gòu)偏離了自身的業(yè)務(wù)范圍，為獲取高收益介入借貸兩端，從而擴大了風(fēng)險。二是部分公職人員和銀行職員參與民間融資，利用信息不對稱和權(quán)力獲取暴利，這類行為在當(dāng)?shù)赝哂泻軓姷氖痉缎?yīng)。三是網(wǎng)絡(luò)信貸不斷涌現(xiàn)。這類公司往往偏離其作為信息中介的職能，發(fā)展出間接融資的功能，網(wǎng)上欺詐和跑路現(xiàn)象不斷發(fā)生。民間金融的規(guī)范發(fā)展應(yīng)該是下一步金融改革的方向之一，但上述行為已經(jīng)偏離了正確的軌道，民間金融風(fēng)險呈現(xiàn)不斷積聚的趨勢，應(yīng)該引起各方面的高度關(guān)注。

金融生態(tài)環(huán)境浮躁，跟風(fēng)金融盛行

我國金融行業(yè)這些年的激烈競爭和高速發(fā)展使得金融生態(tài)環(huán)境發(fā)生了變化。從外部看，金融行業(yè)的高速增長引發(fā)外部力量和資本的強烈反彈，人們普遍認為金融業(yè)侵蝕了實體經(jīng)濟的利潤，同時也相信民間金融機構(gòu)的設(shè)立有助于提高效率并為中小企業(yè)提高融資服務(wù)。當(dāng)前不少民間資本躍躍欲試，期待試水金融行業(yè)。然而，事實上，民間資本對金融行業(yè)的專業(yè)性和風(fēng)險性還缺乏必要的認識和敬畏，一哄而上的浮躁行為只會影響投資的判斷的準(zhǔn)確性，并不利于金融業(yè)的健康發(fā)展。從內(nèi)部看，對規(guī)模和利潤的不懈追求使得金融業(yè)態(tài)的競爭日益激烈，同質(zhì)化的跟風(fēng)金融盛行，比如銀行不斷做大同業(yè)業(yè)務(wù)，信托沉迷于地產(chǎn)和地方融資平臺，基金通過子公司嘗試信托業(yè)務(wù)等等，這類行為不斷超越監(jiān)管邊界，尋求規(guī)模和利潤的最大化。這種以“以大為美”的發(fā)展思路很可能以忽視風(fēng)險為代價，并且起到了反面的示范作用，應(yīng)該引起監(jiān)管當(dāng)局的警覺！

金融改革和發(fā)展應(yīng)不停歇地繼續(xù)向前推進，中共十八屆三中全會也對方向和路徑作了明確部署，我們應(yīng)繼續(xù)凝聚共識，破除前進中的一切浮躁和亂象。

完善監(jiān)管體系，強化監(jiān)管責(zé)任。目前我國的分業(yè)監(jiān)管體系正面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的準(zhǔn)金融業(yè)態(tài)興起，各監(jiān)管當(dāng)局基于對各自管轄機構(gòu)的愛護而支持跨業(yè)經(jīng)營，這都使金融業(yè)處于尷尬的困境。為此，必須完善監(jiān)管體系，做到無縫監(jiān)管，在“一行三會”的基礎(chǔ)上設(shè)立更精干和權(quán)威的議事機構(gòu)。人民銀行作為牽頭單位已承擔(dān)了協(xié)調(diào)職能，但恐其自身也介入了一些具體的金融監(jiān)管事務(wù)，難以超脫、權(quán)威地協(xié)調(diào)處理相關(guān)事務(wù)。因此，建議在國家層面建立一個更高層次的議事機構(gòu)，重點跟蹤和研究金融發(fā)展中的新問題、新現(xiàn)象，及時界定監(jiān)管歸屬。各監(jiān)管當(dāng)局要強化監(jiān)管責(zé)任，主動出擊，有所作為。特別是對跨業(yè)經(jīng)營的金融行為，要及時與相關(guān)部門溝通，求得統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。地方政府要對自身所批準(zhǔn)的準(zhǔn)金融業(yè)態(tài)負責(zé)，確保地方金融的穩(wěn)定，并以此作為地方政府的考核指標(biāo)。

積極應(yīng)對創(chuàng)新，審慎管理預(yù)期。創(chuàng)新是金融發(fā)展的動力，現(xiàn)在金融創(chuàng)新多為跨業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，需要各監(jiān)管當(dāng)局積極應(yīng)對、及時甄別和作出回應(yīng)，符合發(fā)展方向的創(chuàng)新行為如果暫時不符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)及時對標(biāo)準(zhǔn)作出調(diào)整。但對一些偽創(chuàng)新或借創(chuàng)新實質(zhì)逃避監(jiān)管的行為應(yīng)及時予以制止并作出相應(yīng)的處罰，給市場明確的預(yù)期。對一些金融產(chǎn)品冠以明確收益率進行宣傳的行為，應(yīng)該依據(jù)相應(yīng)的規(guī)則予以查處，不能讓百姓誤認為金融產(chǎn)品可以依托在金融機構(gòu)的隱形擔(dān)保下包賺不賠。

加強風(fēng)險教育，推動行業(yè)自律。目前金融領(lǐng)域的亂象和浮躁行為必然會引發(fā)行業(yè)風(fēng)險的積聚，也說明金融從業(yè)人員、監(jiān)管人員和普通百姓風(fēng)險意識的淡薄。我們對金融風(fēng)險的理解并不局限在某個具體產(chǎn)品出現(xiàn)的風(fēng)險，而是擔(dān)憂金融業(yè)的無序競爭和盲目擴張會使前述各類現(xiàn)象愈演愈烈，從而引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機。為此，不斷地總結(jié)和警示風(fēng)險是監(jiān)管部門一項必須不斷加強的工作。這種風(fēng)險教育既要面向普通投資者，也要面向監(jiān)管和從業(yè)人員，因為只有后者增強責(zé)任意識和自律意識，才能從源頭上保證金融秩序的良性運轉(zhuǎn)。