在中共十九大報(bào)告中，習(xí)近平同志提出要支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。在參加十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議內(nèi)蒙古代表團(tuán)審議時(shí)，習(xí)近平同志強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，要把重點(diǎn)放在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)上，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)做實(shí)做強(qiáng)做優(yōu)；在參加廣東代表團(tuán)審議時(shí)，習(xí)近平同志強(qiáng)調(diào)，要以壯士斷腕的勇氣，果斷淘汰那些高污染、高排放的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展騰出空間。

的確，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新常態(tài)，需要從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變要求經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換。雖然我國(guó)許多產(chǎn)業(yè)規(guī)模領(lǐng)先世界，但質(zhì)量總體水平較低、產(chǎn)品附加值不高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要開(kāi)拓新的增長(zhǎng)空間從而實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)企業(yè)需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，需要依靠科技創(chuàng)新，也需要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要企業(yè)通過(guò)橫向或縱向并購(gòu)，進(jìn)行共享、轉(zhuǎn)移和整合資源，進(jìn)而提高產(chǎn)業(yè)集中度、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、開(kāi)發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品、淘汰落后產(chǎn)能和化解過(guò)剩產(chǎn)能，最終達(dá)到產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目的。收購(gòu)兼并是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要途徑，金隅股份并購(gòu)重組冀東水泥樹(shù)立了并購(gòu)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的典范，我國(guó)需要金融助力產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和穩(wěn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

收購(gòu)兼并是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要途徑

收購(gòu)兼并是整合資源、盤(pán)活存量的重要工具，也是優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)振興、推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要途徑。我國(guó)相關(guān)政策明確支持和鼓勵(lì)并購(gòu)重組。2008年，國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出支持有條件的企業(yè)利用資本市場(chǎng)開(kāi)展兼并重組，促進(jìn)上市公司行業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，允許商業(yè)銀行向境內(nèi)外企業(yè)發(fā)放并購(gòu)貸款,這為企業(yè)并購(gòu)獲得債務(wù)融資提供了條件。2014年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司管理辦法》，鼓勵(lì)設(shè)立并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)參與上市公司的并購(gòu)重組。數(shù)據(jù)顯示，2012年到2017年，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共發(fā)生并購(gòu)交易29004起，累計(jì)交易金額達(dá)15.9萬(wàn)億元，其中2014年和2015年增速最快，分別達(dá)到67.6%和20.9%。

收購(gòu)兼并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在機(jī)理包括以下三方面：一是淘汰或向其他行業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)剩產(chǎn)能；二是提高行業(yè)集中度，提高產(chǎn)業(yè)鏈效率；三是以資源、資金和人才促進(jìn)技術(shù)升級(jí)。并購(gòu)不僅能夠促進(jìn)資源流動(dòng)，優(yōu)化資源配置，從而帶來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，而且能夠通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)組織創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。

企業(yè)通過(guò)收購(gòu)兼并進(jìn)行傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)主要有以下兩種類(lèi)型：一是通過(guò)并購(gòu)科技型企業(yè)介入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，獲取核心技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的科技化改造。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間應(yīng)該是一個(gè)良性互動(dòng)過(guò)程，由于雙方處在不同的生命周期階段，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于創(chuàng)新性的技術(shù)和產(chǎn)品，而相比之下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在獲得資本市場(chǎng)融資方面具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，兼并收購(gòu)可以使得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)獲得戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)支持，提高原產(chǎn)品附加值或開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)方式質(zhì)的轉(zhuǎn)變。二是傳統(tǒng)企業(yè)之間通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，行業(yè)內(nèi)的橫向并購(gòu)可以化競(jìng)爭(zhēng)為合作，提高產(chǎn)業(yè)集中度和市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，同時(shí)企業(yè)能夠?qū)σ延械母叨思夹g(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)線(xiàn)復(fù)制或者聯(lián)合研發(fā)新產(chǎn)品，淘汰落后產(chǎn)能，穩(wěn)定市場(chǎng)供給；產(chǎn)業(yè)鏈上的縱向并購(gòu)使中間企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系更加緊密，優(yōu)化生產(chǎn)線(xiàn)，降低原料損耗，減少污染排放，走綠色發(fā)展之路，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈整體步入轉(zhuǎn)型升級(jí)軌道。因此，無(wú)論是“騰籠換鳥(niǎo)”為先進(jìn)的產(chǎn)能渡讓市場(chǎng)空間和資源，還是“鳳凰涅槃”補(bǔ)齊傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)短板令其重新煥發(fā)生機(jī)，收購(gòu)兼并都是重要的實(shí)現(xiàn)方式。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)的金隅模式

金隅集團(tuán)和冀東水泥的并購(gòu)重組化解了京津冀水泥行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能，優(yōu)化了京津冀的水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了京津冀區(qū)域性資源整合，推動(dòng)了區(qū)域環(huán)保和生態(tài)文明建設(shè)。

金隅集團(tuán)是北京市國(guó)資委控股的以水泥和預(yù)拌混凝土、新型建材制造及商貿(mào)物流、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)投資與管理為主要業(yè)務(wù)的大型國(guó)有企業(yè)；重組并購(gòu)之前，冀東水泥是唐山市國(guó)資委控股的華北地區(qū)最大的水泥粉磨生產(chǎn)企業(yè)。二者在水泥行業(yè)都是佼佼者。近年來(lái)，受華北地區(qū)水泥價(jià)格長(zhǎng)期低位運(yùn)行的影響，冀東水泥業(yè)務(wù)盈利能力不斷下降，市場(chǎng)份額也不斷收縮。實(shí)際上，因?yàn)楫a(chǎn)品技術(shù)落后、環(huán)境污染和行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低、供需矛盾突出等問(wèn)題，華北地區(qū)更是陷入了全行業(yè)虧損狀態(tài)。在此背景下，金隅冀東決定以重組并購(gòu)扭轉(zhuǎn)局面，實(shí)現(xiàn)企業(yè)扭虧為盈和行業(yè)整體升級(jí)。重組并購(gòu)主要包括股權(quán)重組和資產(chǎn)重組兩部分。其中，股權(quán)重組是金隅集團(tuán)整合冀東發(fā)展集團(tuán)，以人民幣現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)冀東集團(tuán)新增注冊(cè)資本并收購(gòu)中泰信托持有的冀東集團(tuán)的股份。資產(chǎn)重組是金隅集團(tuán)以持有的部分水泥企業(yè)股權(quán)作價(jià)出資，冀東水泥以其持有的部分水泥企業(yè)股權(quán)和資產(chǎn)作價(jià)出資，共同組建合資公司。

金隅冀東重組并購(gòu)是國(guó)企改革的標(biāo)桿，也是兼并收購(gòu)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的模范案例，對(duì)于我國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)整體改觀(guān)發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。第一，提高水泥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度。兩個(gè)企業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)為合作，京津冀地區(qū)水泥行業(yè)從“雙龍頭”走向“單寡頭”，企業(yè)總產(chǎn)能躍居全國(guó)第三、世界第四。第二，生產(chǎn)線(xiàn)合并帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)生產(chǎn)效率的提高。第三，遏制惡性競(jìng)爭(zhēng)，淘汰落后和過(guò)剩產(chǎn)能。重組并購(gòu)使得企業(yè)市場(chǎng)地位提升，對(duì)于上游熟料市場(chǎng)的把控能力增強(qiáng)，這將有助于改善粉磨站格局分散、競(jìng)爭(zhēng)混亂的局面，淘汰一些生產(chǎn)低質(zhì)水泥的小粉磨站，減少行業(yè)內(nèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)，在市場(chǎng)引導(dǎo)使用高品質(zhì)水泥的同時(shí)，也使得供給水平得到合理化調(diào)整，水泥的市場(chǎng)價(jià)格重回正常水平。第四，促進(jìn)水泥行業(yè)環(huán)保技術(shù)的創(chuàng)新升級(jí)。冀東水泥通過(guò)在生產(chǎn)線(xiàn)上復(fù)制金隅集團(tuán)原有的先進(jìn)環(huán)保廢棄物處理技術(shù)來(lái)擴(kuò)大環(huán)保生產(chǎn)規(guī)模，以及共同成立環(huán)保產(chǎn)業(yè)中心，實(shí)施環(huán)保產(chǎn)業(yè)工程。除此之外，重組并購(gòu)也通過(guò)管理協(xié)同、文化協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同等為企業(yè)自身創(chuàng)造了價(jià)值。

金隅模式的推廣需要產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金

金隅并購(gòu)冀東，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。并購(gòu)是金融手段，金隅通過(guò)企業(yè)債券等系列融資方式獲得了充裕的資金，順利實(shí)現(xiàn)了收購(gòu)兼并和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。推廣金隅模式需要金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)設(shè)立專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。

產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金不僅可以緩解項(xiàng)目初期對(duì)上市公司現(xiàn)金流造成的壓力和后期退出壓力，也可以提高企業(yè)的并購(gòu)能力，豐富并購(gòu)模式。一方面，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金可以集中社會(huì)上的分散資金，充分利用閑置資本，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級(jí)；另一方面，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金由專(zhuān)業(yè)化的并購(gòu)基金管理公司運(yùn)作，可以提高資本的運(yùn)作效益，通過(guò)促進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)的順利開(kāi)展推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2014年，僅有86家上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，總體規(guī)模約700億元；而2016年上半年，有超過(guò)130家上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，其中僅當(dāng)年6月份就有43家，規(guī)模達(dá)到635億元，涉及的領(lǐng)域由傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展到娛樂(lè)、文化、體育等第三產(chǎn)業(yè)。從上市公司公告設(shè)立并購(gòu)基金的投資方向可以大致看出上市公司未來(lái)的發(fā)展方向，約52%的并購(gòu)基金的投資方向與上市公司相同或相近，說(shuō)明該部分上市公司在整合已有的業(yè)務(wù)；16%的并購(gòu)基金投資方向?yàn)樯舷掠涡袠I(yè)，說(shuō)明上市公司欲整合其產(chǎn)業(yè)鏈。并購(gòu)基金參與改善目標(biāo)企業(yè)的原有資產(chǎn)組合，通過(guò)梳理、剝離、新增資產(chǎn)等一系列活動(dòng)，置出過(guò)剩資產(chǎn)、置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建立起新的資產(chǎn)組合，達(dá)到公司資產(chǎn)的有效配置，幫助企業(yè)重新盤(pán)活再生，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

綜上，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，要積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，努力邁向全球價(jià)值鏈中高端。產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要整合產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。收購(gòu)兼并是實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的重要途徑，金隅并購(gòu)冀東實(shí)現(xiàn)了京津冀水泥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。不過(guò)，推廣金隅模式，促進(jìn)并購(gòu)重組，需要金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的發(fā)展壯大和積極作為，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

（作者單位：南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院）